投资

富途证券的成本价，不是单一算法。更准确地说，它同时提供「摊薄成本价」和「平均成本价」两套口径。问香港券商默认是哪种，我倾向于回答：互联网港美股券商里，默认更常见的是摊薄成本，但不能把它写成香港市场的统一规则。

国内券商更不能一刀切。A 股券商系统里常见买入均价、持仓成本、保本价、摊薄持仓成本这几类口径，默认值可能跟开户营业部、柜台系统、交易软件版本有关。最近几年有券商把可选项收窄到摊薄持仓成本，但这不等于全行业默认都已经统一。

五粮液这次不是普通的业绩波动，而是把白酒行业那套旧默契直接掀开了。2025 年报里，公司全年营业收入 405.29 亿元，归母净利润 89.54 亿元；更刺眼的是，公司还对 2025 年的一季度、半年度、三季度做了前期会计差错更正。说白了，2025 年很多看起来漂亮的数据，后来都被重算了。

我对这件事的判断很直接: 这不是单纯“业绩暴雷”，而是五粮液在告诉市场，过去那套靠渠道压货、靠报表透支未来的做法，已经撑不住了。

今天在支付宝买了 006327，本来以为下午三点前下单，买到的就是“恒生科技今天的收盘价”。结果页面上的收益半天不动，确认份额也慢一拍，第一反应就是傻眼了：这玩意到底是按什么成交的，怎么还要多等两天。

说实话，这个误会太常见了。支付宝把场外基金买卖做得太像股票下单了，但这事本质上有两个坑。第一，006327 根本不是恒生科技指数基金；第二，场外买基金买到的也不是某个指数的即时收盘点位，而是基金公司后面算出来的那一天基金净值。再叠加 QDII 的跨境估值和公告节奏，收益晚两天显示，反而是正常现象。

2026-04-17，贵州茅台披露 2025 年年报摘要。按年报摘要口径，营业收入 1688.38 亿元，同比下滑 1.21%；归母净利润 823.20 亿元，同比下滑 4.53%。再往下看，真正难看的其实是四季度，单季净利润从 2024Q4 的 254.01 亿元掉到 176.93 亿元，大概少了三成。说实话，看到这里我第一反应不是“年轻人不喝白酒了”，而是另一个更扎心的判断: 茅台这门生意，越来越像一只地产信用周期退潮后的影子股。

这件事值得单独写一下，因为它会直接影响看茅台的方式。以前很多人把茅台当成永远向上的消费神话，年轻人喝不喝只是边角问题。现在看不是这么回事。年轻人对白酒天然没兴趣，当然是事实，但这更像慢变量。年报里这种突然拐头，背后更像是一整套旧商务需求、旧财富分配方式和旧面子消费体系在收缩。

仓位心态： 持续持股，佛系观察，关注“生态溢价”的兑现。

左侧交易难做、右侧交易也不好做。小米公司回购、雷老板自己回购，股价应声就涨了一波，站稳 40 关口。阿里的财报净利润大幅下滑，市场推断，外卖补贴的力度会有所下降，美团的股价也大涨一波（6%）。AI 的资本逻辑没闭环，不是以前的业务，先抢用户，跑马圈地，然后慢慢赚钱，AI 持续的成本，无法降低，硬件 + 电费。

依旧无操作，小米没有跌破心里目前价位，两天连着大跌，最后靠着回购，稳住了股价，昨晚的美股也是有意思，开始冲高，隔天起来一看，全崩了。今天国内呢，A股、港股也都歇菜了。

这时候跌太多也有好处，没跟着大盘继续走了，躺平了，心态也佛系了，放着再说。

近期无操作，小米的三季度财报公布了，没什么预期之外，美国不安生，港股近期流动性枯萎，恒生科技板块回撤较大。

阿里作为外卖大战主要参与者，关联最高的电商税，网上没多少声音。