仓位心态： 持续持股，佛系观察，关注“生态溢价”的兑现。

一、 市场概况：从2025的“狂欢”到2026的“震荡”

2025年对港股来说是是个大年，恒生科技指数全年涨了23.45%，创下了成立以来的最佳表现。但步入2026年1月，市场进入了明显的“两次上冲、一次回撤”的格局。

小米在去年11月站稳了40港元的关口，主要靠的是三季度财报的超预期和雷总及公司的强力回购。但近期股价出现了一定幅度的回吐，目前在35-38港元区间震荡，市场主要在消化两个点：SU7的改款真空期以及高端Ultra车型的销量透支。

二、 小米近期波动：SU7 Ultra的“曲高和寡”与YU7的“顶梁柱”

1. 产品线的青黄不接：

• 近期数据显示，小米SU7 Ultra在2025年12月的销量跌至两位数（45辆）。这证明了超跑级别的车型（50万+）更多是品牌图腾，而非销量底仓。
• SU7改款压力： 目前SU7正处于改款过渡期，新一代预计4月才上。这种“新老交替”导致1月交付量环比下滑了约22%，股价也因此承压。

2. YU7的生态溢价：

• 好在SUV车型YU7（小米的第二款车）表现极稳，连续数月蝉联中大型SUV销量榜首。这印证了我之前在笔记中提到的“生态溢价”——米粉对家庭用车（SUV）的转化率远高于纯性能轿车。

3. 回购的“地板价”支撑：

• 小米近期再次回购420万股，涉资1.5亿。这种“应声就涨”的回购策略，给股价定了一个心理上的“左侧安全边际”。

三、 横向对比：新能源汽车板块的“集体降温”

对比来看，小米在1月交付3.9万辆的表现，在行业衰退期（1月通常是淡季）其实不算差：

• 比亚迪： 1月新能源车销量21万辆，同比/环比均出现了约30%的下滑。
• 蔚小理： 同样面临交付压力的波动，尤其是纯电轿车市场，由于竞争太卷，大家都在通过降价保市占率。
• 对比结论： 小米的波动更多是内生性的产品节奏调整，而非基本面崩坏。相比其他车企纯靠价格战，小米依靠手机+车+家电的“人车家全生态”护城河，股价回撤的深度明显浅于纯车企标的。

四、 纵向对比：恒生科技指数（HSTECH）

• 指数走势： 1月恒生科技指数上涨3.67%，整体价格中枢在抬升。
• 小米 vs 指数： 近两周小米略跑输大盘。原因在于摩根大通等大行调低了目标价（至38港元），核心逻辑是担忧手机业务的毛利率回升尚需时日。
• 策略反思： 就像我去年11月写的，港股流动性依然是命门。在大盘普涨时，小米作为白马股会受制于获利盘了结；但在大盘调整时，它的回购和现金流又是最好的防守位。

五、 总结与后市操作：等一个“四月芳菲”

• 持仓逻辑： 既然2026年的销量目标定在55万辆（雷总刚宣布），目前的调整更像是“钝刀子割肉”式的阴跌，洗掉的是短线投机客。
• 关注点： 4月份改款SU7的定价和配置，以及YU7能否持续接棒。
• 操作： 依旧无操作，躺平。在这个位置（35-38区间）卖出没必要，补仓则还没到我心里的“绝对安全垫”位置。