左侧交易难做、右侧交易也不好做。小米公司回购、雷老板自己回购，股价应声就涨了一波，站稳 40 关口。阿里的财报净利润大幅下滑，市场推断，外卖补贴的力度会有所下降，美团的股价也大涨一波（6%）。AI 的资本逻辑没闭环，不是以前的业务，先抢用户，跑马圈地，然后慢慢赚钱，AI 持续的成本，无法降低，硬件 + 电费。

在当下的市场环境中，投资者正面临一种极致的撕裂感：左侧交易（逆势抄底）往往死在黎明前，右侧交易（顺势追涨）又容易站在山岗上。 近期小米、阿里与美团、以及 AI 板块的三个典型案例，完美诠释了这种资金逻辑的博弈。

小米：真金白银的“右侧信号”，还是得靠老板带头

• 现象： 股价在突破 40 港元关口时，并非一蹴而就。
• 深层逻辑： 小米之前的震荡让不少左侧埋伏的资金失去了耐心。真正的转折点来自于强有力的信心注入。
  • 新闻事实： 就在几天前，雷军个人斥资超 1 亿港元 增持自家股票，均价约 38.58 港元；与此同时，小米集团也回购了数百万股。
  • 市场反应： 这种“老板亲自下场 + 公司回购”的双重利好，直接给市场发出了最明确的“右侧信号”。股价应声大涨，强势站稳 40 港元大关，市值重回万亿。
• 交易启示： 对于普通投资者，左侧埋伏小米需要极强的信仰（相信车能成、手机高端化能成），而等到雷总都出手了去做右侧，成本已经抬高，虽然安全，但利润空间被压缩。

阿里 vs 美团：财报里的“停战协议

• 现象： 阿里净利润下滑，美团股价反而大涨。看似矛盾，实则逻辑自洽。
• 深层逻辑： 这是一个关于**“内卷结束，利润释放”**的博弈。
  • 新闻事实： 阿里近期财报显示净利润大幅下滑（部分受投资损益影响），但市场敏锐地捕捉到了核心商业数据的变化——对本地生活（外卖/到家）的补贴力度正在减弱。
  • 资本推演： 只要阿里不再疯狂烧钱补贴去打“外卖战争”，作为行业老大的美团就是最大受益者。市场预判竞争格局将从“恶性价格战”回归“理性赚钱”。
• 交易启示：
  • 做空阿里的左侧逻辑： 看到利润下滑就恐慌抛售，可能错杀了其核心电商企稳的逻辑。
  • 做多美团的右侧逻辑： 等到财报确认补贴下降、利润暴增时再进场（右侧），股价往往已经提前透支了这一预期。这一波美团的大涨，赚的就是“预判了别人的预判”的钱。

AI 板块：无法闭环的“资本黑洞”

• 现象： 无论美股还是 A 股，AI 即使有应用落地，股价却依然跌跌不休或大幅震荡。
• 深层逻辑： 资本市场开始从“讲故事”阶段进入残酷的“算账”阶段。
  • 硬伤（资本闭环缺失）： 传统的互联网模式是：烧钱 -> 圈用户 -> 边际成本递减 -> 躺着赚钱。
  • AI 的死穴： AI 的边际成本无法归零，甚至很难降低。
    • 硬件损耗： 昂贵的 GPU 折旧惊人。
    • 能源成本： 训练和推理不仅烧钱，更烧电。红杉资本最近的报告更是抛出了 “AI 的 6000 亿美元问题” ——即全行业每年需要赚回 6000 亿美元才能覆盖掉基础设施的建设成本，而目前的应用收入连零头都不到。
  • 现状： 只有卖铲子（英伟达、光模块）的在赚钱，做应用（抢用户）的不仅没赚钱，每多一个用户，还要多付一份电费和算力费。
• 交易启示： AI 的左侧此时像无底洞，因为成本降不下来；AI 的右侧（业绩兑现）遥遥无期，因为商业模式还没跑通。

总结

• 小米告诉我们：确定性往往需要真金白银（回购/增持）来确认，但代价是失去了低价筹码。
• 阿里/美团告诉我们：看懂巨头之间的“停战默契”，比单纯看财报数字更重要。
• AI 告诉我们：在这个赛道，只要**“收入 < (硬件折旧 + 电费)”**的公式不破，所有的反弹都只是情绪博弈，而非价值回归。